第223章沉重的雪花（上）
第223章沉重的雪花（上）(第2/4頁)
一場毀滅性的硬著陸。」
會議室內的其他高管紛紛微微頷首，顯然是認可了遠藤的說法。
皋月安靜地聽完遠藤的回答。
她冇有直接開口否定這套經典的凱恩斯主義理論。她轉過身，手腕再次抬起。
黑色的記號筆在白板中央，寫下了一行全新的字跡。
【名義剛性債務】
「遠藤專務。你的推導非常嚴密。」皋月放下記號筆，轉回身，「但是，你的所有結論，皆建立在一個極其經典的微觀經濟學假設之上——企業的核心動機，永遠是『利潤最大化』。」
「在正常的經濟周期中，此項理論的確具備普適性。」
「隻要利率下降，企業就會借錢去追求更高的利潤。」
「可是現實中也會按照理論的那樣去發展嗎？」
皋月向前邁出半步。
「現在，我們來做一個極端的沙盤推演。」
「假設一家地產企業，在泡沫期憑藉一百億日元的土地資產，向銀行申請了七十億日元的抵押貸款。其淨資產為三十億日元。當土地神話破滅，資產端估值暴跌百分之七十。」
「屆時，資產端的價格將會灰飛煙滅，土地資產僅剩三十億日元。但企業在負債端欠下銀行的本金與利息，卻分文未減。」
皋月的視線落在遠藤的眼底。
「在這種極端狀態下，全日本企業的資產負債表，會呈現出怎樣的形態？」
遠藤的呼吸停滯了一瞬。
他的大腦迅速代入了那個跌幅參數。
資產縮水七成，債務保持不變。
「資產大幅縮水而債務分文未減……企業將徹底陷入資不抵債的境地。」
遠藤的聲音低沉下來。
「在財務係統的嚴格定義上，這等同於技術性破產。」
他將平放在桌麵的雙手收攏，交疊在身前。
「在全行業陷入技術性破產的極端狀態下，企業為了保證不在清算中死亡，核心動機將發生轉移。他們會放棄追求『利潤最大化』。」
遠藤迎上皋月的視線。
「所有管理者的第一反應，會轉變為『債務最小化』。」（這段推論是由經濟學家辜朝明正式提出並完善的「資產負債表衰退」理論，有興趣的可以去了解一下。）
皋月微微頷首。
「正是如此。」
「哪怕日本央行將利率降到零，哪怕資金成本白送。這些深陷資不抵債泥潭的企業，也絕對不會再去借哪怕一日元的貸款去進行投資擴張。」
「他們唯一會做的事情，就是將企業生產賺來的每一筆現金流，全部拿去償還銀行的債務。拚命修複那個千瘡百孔的資產負債表。」
皋月用記號筆的尾端，輕輕敲擊了一下白板。
「個體企業的還債行為，符合微觀經濟學中『完全理性（perfectrationality）』
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