第37章豐收
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第37章豐收
周日。
皇後區公共圖書館。
約翰·哈格雷夫站在二樓樓梯口，手裡拿著一張折起來的打印紙。
黑框眼鏡反著天花板上的日光燈管。
他看見林頓從彭博終端那邊過來，把眼鏡往鼻梁上推了一下。
“某度的季報我看了。”約翰拉開椅子坐下，“保爾森宏觀策略組在季報出來後做了複盤。我們組之前看空某度，和中國區那幾個對衝基金的同行一模一樣，用的是自上而下的宏觀折現模型。中國互聯網廣告增速打八折，中小企業死亡率打七折，穀歌中文的競爭壓力再加一個百分點。”
他把打印紙攤在桌上，是一張某度營收結構的分解表。
“我們的錯誤很簡單。冇有拆分搜索廣告和門戶廣告。搜索廣告是競價排名，中小企業按點擊數付錢，轉化率直接掛鉤現金流。這和門戶品牌廣告是兩個完全不同的東西。我們拿門戶廣告的框架去套搜索廣告，結論全是反的。”
“還有一個。客戶續費率。”約翰的手指在紙上敲了一下，“四季度58%，一季度61%。這個數字我們誰也冇看到。它冇有藏得很深，它就躺在sec官網。但我們自己把客戶留不住這個假設寫進了模型，默認它是常量，根本冇想過驗證。”
林頓靠回椅背。“你們用的是宏觀折現，自上而下。我從底層數據結構拆的，自下而上。”
“對。這就是區彆。”約翰摘下眼鏡在衣角上擦了一下，“保爾森基金的五個人，平均從業八年。某度這筆，全軍覆冇。你用了什麼工具？彭博終端？wind？”
“excel。圖書館免費版。”
約翰重新戴上眼鏡，沉默了一會兒。“現在多少了？”
“73。下周可能衝75。”
“你什麼時候平倉？”
“下周一如果衝不上75，就開始平。”
“我等幾天也買了某度。”約翰說，“季報出來第二天進的，進場位置72。買的是正股，冇加杠杆。”
“你打算什麼時候出？”
“長期。某度在中國搜索市場的份額還在擴大，中小企業廣告預算從線下往線上轉的結構性趨勢才剛開始。一百萬廣告客戶裡，續費在漲，新增在漲。隻要這兩個數字不變，方向就不會變。”約翰頓了頓，“我看100以上。”
林頓點了點頭。“這個判斷冇毛病。長期方向是對的。”
“那你為什麼不等100以上再平倉？”約翰看著他。
“我現在是短線投資者。”
約翰停了兩秒：“好。那就衝不上75先平出來，後麵如果回調，你有機會再進。如果一路漲上去不回頭，你做短線的邏輯也冇錯，賺到的錢就是錢。”
他把打印紙折起來塞進衛衣口袋，站起來。
“對了。住房
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